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企业债的灰色诞生记每个环节都需搞关系

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来源: 作者: 2019-06-08 23:05:16

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从拿项目到上市发行,每一个环节都需“搞关系”,成本多出倍 王利博制图

今年初以来,债市核查风暴愈刮愈猛。近日,被称为“固收女王”的国信证券固收部总裁孙明霞被有关部门带走调查。有媒体报称,近一个月来,已经有来自国信证券和的七人接受调查。

虽然孙明霞被调查的真实原因尚无官方确切消息,但这却让人很自然地联想到债市利益输送牵动的“多头合作”,而随着债市核查的深入,这种“合作”模式的普遍性,正惊人地呈现出来。

“行业潜规已经形成,如果不按之前的操作套路做,很多事儿办不成。”某证券股份有限公司原固定收益部的员工刘琦(化名)接受《中国企业报》采访时表示。

“每个环节都有利益链条”

刘琦所在的固定收益部主要工作就是对包括企业债券、公司债券、债券和短期融资券等进行发行和承销。因此,刘琦对于债券产品的设计和发行过程非常熟悉。而其所说的套路,则指的是债券产品从签订项目到上市发行,各个环节“需要做的工作”。

一般而言,券商成功发行一款企业债包括四个必不可少的环节:拿到项目-包装产品-发改委审核-销售产品,这个过程大约需要一年的时间。“在这个链条中,任何一个环节出了问题,都可能带来很大不便。”刘琦说。

而每个环节都有利益链条,自然都有利益输送的空间。

“比如城投债,我们要获得城投债的承销,首先要获得地方城投公司的认可,而城投公司尽管是商业公司,但任职的有的具有行政级别,而跟地方政府更是要打好交道,一般是地方副市长级别的。”刘琦表示。

“招标投标,很多情况下都是事先说好的,我们会给相关介绍人一些费用。”刘琦说。在前几年企业债火爆的时候,承销商抢夺项目很厉害。“你会发现各大承销商各显神通。”

据介绍,对于一只企业债券,券商从拿到项目到发行,以一年时间计算,三到四人足够完成整个过程。以20万(底薪)加上5万(差旅费),不算奖金,一人一年的成本为25万。而如果加上“拉关系”等必须付出的费用,一只企业债发行的成本保守估计要多出6 7倍。

拿到项目后,第二个环节便是主承销商为发行人包装产品。

据了解,项目包装主要指的是对资产和收入方面的作假。比如把土地划拨成资产或是把财政补贴或财政拨款收入包装成商业性收入。在这个过程中,券商会向城投公司提出要求,包括如何注入资产,城投公司则需要向地方政府申请,而地方政府主管地方融资的副市长便是签字的人。

而券商则会给对应的官员送礼或者请吃饭,以便能顺利拿到批示。

显然,在项目的承揽和包装这两个环节中,券商、地方政府和城投公司(企业)已经巧妙地组合成了一个利益链条。

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